Ждет выздоровления бизнес-сообщество от рынка корпоративных облигаций

Сибирские эмитенты не успели дешево занять на рынке облигаций. Низкие процентные ставки, сложившиеся с июня на фондовом рынке, спровоцировали шквал заимствований, и в результате рынок «перегрелся», а доходность по долговым бумагам снова возросла. Всем, кто не успел разместиться под небольшую ставку, остается занимать по более высокой или ожидать «реанимации» - аналитики прогнозируют возвращение рынка к прежнему состоянию не ранее второй половины сентября.   Несмотря на то что ставки купонного дохода выросли, фондовый рынок (слева - руководитель СМВБ Николай Анохин) пока еще может предложить более «дешевые» деньги, чем банки (справа - руководитель ГУ ЦБ по Новосибирской области Екатерина Жаботинская). Фото Михаила ПЕРИКОВА Начиная с мая российский рынок корпоративных облигаций переживал бум: общий объем размещений достиг 35 млрд рублей (в пять раз больше, чем за аналогичный период прошлого года). Все это привело к «перегреву» рынка и ухудшению конъюнктуры. «К июню доходность на рынке облигаций упала до чрезвычайно низких уровней. Низкие ставки привлекали эмитентов, и только ленивый не планировал дешево занять, - рассказывает экономист-аналитик компании «Брокеркредитсервис» Сергей Осипов. - На июнь было намечено большое количество аукционов, по три-четыре эмитента в неделю, между ними обострялась конкуренция. Многие эмитенты, особенно новички, для удачного размещения давали премию к рынку, что стимулировало повышение ставок». По мнению начальника отдела ценных бумаг ОАО «Сибирьтелеком» Сергея Пирожкова, ухудшению ситуации способствовали также рост темпов инфляции и возросшие политические риски из-за ситуации, сложившейся с НК ЮКОС. В итоге в течение последнего месяца ставки плавно шли вверх, а желающих выходить на рынок заметно поубавилось. О переносе размещений заявили «Транснефть», РОСБАНК, СУЭК, «Система-финанс», «Якутскэнерго». Необходимость отложить размещение встала и перед сибирскими эмитентами. На август было запланировано три эмиссии общим объемом 2,5 млрд рублей. Однако итоги аукционов по облигациям разместившихся две недели назад мэрии Красноярска (доходность составила 14%) и компании «Сибирьтелеком» (14,5%) заметно поубавили пыл остальных. По словам Сергея Пирожкова, в планах «Сибирьтелекома» значилось разместиться под 11%, однако этому помешала общая ситуация на рынке. «Мы довольны и такой [14,5%] ставкой, так как она все же ниже ставки привлечения кредитов, - рассказал он корреспонденту «КС». - При нынешней рыночной ситуации это очень удачное размещение для нас». Сергей Осипов из «Брокеркредитсервиса» согласен, что компания разместилась очень удачно: «Ставка 14,5% соответствует справедливой доходности таких эмитентов, как «Сибирьтелеком», но только во вторичном обращении. Разместившись на этом уровне, они обошлись без премии для инвесторов, что для компании выгодно. Купон 12% и ниже могут себе позволить только эмитенты высшего эшелона, к которым «Сибирьтелеком», увы, не относится. Все остальные наши заемщики не могут рассчитывать и на ставку в 14%». Несмотря на то что ставки купонного дохода приблизились к ставкам банковских кредитов, они все еще являются более привлекательными. Так, в июле доходность облигаций была на уровне 14-18%, в то время как банковские ставки - 18-23%.  На ВИНАПе считают, что не смогут занять на фондовом рынке под 14%. Такие ставки сегодня способны «отвоевать» у рынка только компании первого и второго эшелонов. Фото Татьяны КРАВЧЕНКО  Компании, планирующие размещение займов в августе, пока не афишируют своих планов. Вероятно, новый поворот событий застал многих врасплох. По словам заместителя финансового директора АО «ВИНАП» Андрея Пономарева, при сегодняшних условиях предприятие не сможет занять и под 14%. «Эта ставка для компаний другого эшелона. Даже с «Сибирьтелекомом» мы находимся в разных весовых категориях, - считает он. - Предварительно мы планировали размещаться 30 июля, но перенесли дату на август. Наши организаторы [Вэб-инвест Банк], как и все аналитики фондового рынка, советуют отложить размещение на еще более поздний срок. Будем откладывать или нет, в ближайшее время решит руководство». По мнению аналитика Вэб-инвест Банка Владимира Малиновского, ситуация в облигационном секторе крайне неопределенная уже в течение месяца и останется такой до осени. «Для того чтобы рынок восстановился, на мой взгляд, необходимо, чтобы единовременно совпали сразу несколько положительных факторов, способствующих снижению доходности по облигациям, - поясняет Малиновский из Вэб-инвест Банка. - Это прежде всего приемлемая ситуация с рублевой ликвидностью у основных участников торгов, некоторое дальнейшее снижение цен на облигации для появления спроса на них и, как ни странно, увеличение первичных размещений «голубых фишек». Аукционы по размещению того же «Газпрома» или «Транснефти» могли бы способствовать изменению сложившейся тенденции. Эмитенты наверняка набрали бы достаточный для размещения объем спроса, а рынок получил бы сигнал, что покупки могут возобновиться, и цены достигли бы своего локального дна». Усугубляется ситуация также тем, что август традиционно считается временем отпусков на фондовом рынке, а значит, характеризуется низкой активностью инвесторов. «Инвесторы занимают выжидательную позицию, котировки не повышаются и не понижаются. Все установится в сентябре, тогда же и стоит ждать снижения процентных ставок», - говорит Сергей Осипов. Однако ждать осени будут не все эмитенты. Многие аналитики считают, что на принятие решения зачастую влияют и другие факторы: окончательное решение принимает эмитент, и у него всегда есть определенные планы. Бывает, что у компании заранее составлен бюджет и эти деньги ей нужны. В этом случае она не станет из-за 1-1,5% переносить эмиссию на неопределенное время. Так, откладывать размещение отказались в компании «Алтайэнерго». Как сообщил «КС» замначальника управления финансов ОАО «Алтайэнерго» Александр Капнов, 31 июля в Москве и 1 августа в Новосибирске состоится презентация облигационного займа, а размещение начнется 5 августа. Однако представители компании отказываются говорить об ожидаемой доходности, ссылаясь на плохую конъюнктуру рынка. Известно лишь, что размер купонного дохода первого года будет определяться на аукционе, а по второму году обращения определена фиксированная доходность в 18% годовых. Не лучше выглядят на этом фоне муниципальные и государственные бумаги, так как падение котировок началось именно в этом секторе, и лишь потом волна утянула за собой корпоративные облигации. По мнению Вячеслава Лугинина, новосибирская обладминистрация не сможет разместить сегодня свои бумаги под заявленные 12%. Однако как сообщил «КС», начальник управления финансов и налоговой политики новосибирской обладминистрации Сергей Аксененко, он уверен, что заем будет размещен именно под эту ставку. Организаторы считают, что в начале августа ситуация может стабилизироваться, поэтому размещение, скорее всего, пройдет в назначенные сроки, однако окончательное решение о дате еще не принято. По словам аналитиков, такой вариант событий тоже возможен, так как на падающем рынке андеррайтеры применяли разные подходы - часть из них шла на повышение процентных ставок, другие целиком выкупали эмиссии своих клиентов. «Если андеррайтер выкупит всю эмиссию Новосибирской области, то доходность будет определяться не рынком, а договоренностью банка и администрации, - поделился один из собеседников «КС» на условиях анонимности. - Только в этом случае администрация может быть твердо уверена, что получит заем под 12%. В иной ситуации стоит смириться с рынком, который сегодня диктует более высокие ставки». Однако если большая часть компаний перенесет свои эмиссии, то осенью рынку предстоит освоить небывалый объем корпоративных и муниципальных займов. Напомним, что в числе прочих компаний о своих планах на осень объявили Новосибирский оловокомбинат и «НИДАН-ФУДС», займы запланировали администрации Иркутской, Кемеровской, Томской областей и мэрия Новосибирска. Если к планируемым осенним выпускам прибавятся неразмещенные в августе облигации, рынку грозит очередной бум - котировки могут снизиться, а доходность, несмотря на прогнозы аналитиков, - вырасти.

Energy Diet